业绩低于预期。公司产品销量有所增长,但成本上升、对国三项目和柴油机项目等技术研发投入增加,使公司整体盈利水平降低,报告期毛利率减少2个百分点。全年公司实现营业收入39.65亿元,比上年同期增长了13.14%,实现净利润3.45亿元,比上年同期降低8.89%。

摩托车发动机销量增速高于行业平均水平，成本压力较大。公司主要产品为摩托车发动机、通用动力机械及零配件。公司保持了国内规模最大的摩托车发动机和通用动力生产企业的领先地位,全年销售各类摩托车发动机350.36万台,较去年同期增长7.92%。快于全国摩托车产销增速。其中生产销售二轮车发动机179.67万台,较去年同期增长13%;三轮车发动机170.69万台,较去年同期增长3.06%。海外市场出口量有所增长但幅度较小,全年共销售比亚乔高档踏板车发动机18.22万台,较去年同期增长2.61%。

通机业务增长较快。公司控股子公司—重庆宗申通用动力机械有限公司是国内最大的通机产品制造商,持续加强了与美国MTD公司的战略合作关系,较好实现了双方业务合作领域的稳步拓展。同时,公司根据国内农村地区产业经济的发展趋势,加大了对微耕机、喷雾机等新老产品的技术研发和市场拓展力度,实现了通机产品销量收入和经营利润的平稳增长。全年通机公司共生产销售通用动力机械产品135.72万台,较去年同期增长30.21%,实现营业收入8.83亿元,较去年同期增长24%。

2011年经营压力与机遇。摩托车国三标准将于2011年全面推广实施,公司加大了对发动机生产线的软硬件改造升级投入,不断优化提高发动机电控化油器技术、CG系列电喷技术、FAI电喷技术等重点技术,积极推动国三排放技术的匹配性测试、方案申报等工作进度,部分车型已完成向工信部、环保部等部门的申报、送检工作。公司与世界顶级化油器及电子系统设计制造商意大利德洛托公司的系统合作也进展顺利,为后期推广国三发动机系列产品提供技术保障。如果公司能以技术优势取得市场优势,对公司也是一个发展机遇。

国际合作提升企业发展空间。公司与美国波士顿电池公司在电池包和动力系统集成领域的技术合作正在有序推进中。与意大利比亚乔有限公司签署了《会议纪要》,双方拟在柴油发动机领域建立合作关系,并拟在中国投资生产由比亚乔公司已经研发完成的柴油发动机产品,产品型号主要为BTC1.2升(欧洲5标准)和BNA1.0升(BS4标准),应用范围包括四轮车、工程机械、农机产品等。

定向增发提升技术水平、完善产业链。公司拟向特定对象非公开发行A股股票,数量为不超过11,000万股,发行对象不超过10名,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即不低于8.94元/股。募集资金总额不超过9亿元,扣除发行费用将用于以下项目:左师傅动力机械销售服务网络建设项目、三轮摩托车专用发动机项目、技术中心建设项目。

通过“左师傅动力机械销售服务网络建设项目”的实施,公司将充分发挥自身在摩托车发动机和通用动力机械产品的生产、技术、营销等方面的综合优势以及在多年经营中建立的稳定的零配件供应渠道优势,整合上游零配件供应渠道、建设直接面对终端消费者的销售和服务网络,从而有效地延伸产业链、开拓新的盈利增长点。通过“三轮摩托车专用发动机项目”的实施,公司将及时把握农村市场对三轮摩托车需求的高速增长,进一步确立公司在三轮摩托车发动机行业的龙头地位,从而为公司业绩的持续增长提高有力的保障。通过“技术中心建设项目”的实施,公司将以提高小型热动力机械及电动动力研发水平为中心,积极研发经济、实用、高性能、低污染的热动力和电动动力产品,同时全面开展热动力和电动动力领域的新材料应用、环保技术、代用燃料技术、节能技术、微电子技术的开发研究,从而为公司的可持续发展奠定坚实的基础。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年稳定增长,EPS为0.43元。2012年随着募集资金项目部分投产,公司收入与利润将大幅增长,EPS为0.61元。考虑公司摩托车发动机与通用机械业务在国内外市场的同步开拓,增发项目提升技术水平、延伸产品线和业务领域,企业发展空间大,按2012年20倍PE计算,其合理价格在12元左右,维持“推荐”评级。（腾讯财经）